Le modèle de valorisation par Discounted Cash Flow (DCF) repose sur l’idée que la valeur d’une entreprise est déterminée par sa capacité à générer des flux de trésorerie futurs. Cette approche, plus précise que celle basée sur les dividendes, permet de mieux estimer la valeur d'une entreprise en tenant compte de sa performance globale et de son potentiel de croissance.

Le modèle DCF considère que la valeur d'une entreprise ne dépend pas uniquement des dividendes qu’elle verse, mais de la quantité d’argent qu’elle génère. Contrairement au résultat net, qui intègre des éléments non monétaires et des revenus non encore réalisés, le Free Cash Flow (FCF) ajuste ces données pour obtenir un flux monétaire réel.

Free Cash Flow = Résultat net + Dépréciations, amortissements et provisions + Coût de la dette x (1 - taux d'imposition) - Variation du BFR - Investissements (CAPEX).

Une fois le FCF déterminé, on l’utilise pour calculer la valeur de l'entreprise selon la formule :

P = FCF / (r - g),

où P est la valeur de l’entreprise, r est le taux de rendement ou coût moyen pondéré du capital, et g est le taux de croissance de l’entreprise.

Prenons une entreprise avec un résultat net de 20 millions d’euros, des amortissements de 2 millions d’euros, un coût de la dette de 600 000 euros, un taux d’imposition de 33,33 %, une diminution du BFR de 1 million d’euros, et des investissements de 6 millions d’euros.

Voici le calcul du Free Cash Flow :

• Résultat net : 20 000 000 €
• Amortissements et provisions : + 2 000 000 €
• Coût de la dette x (1 - taux d'imposition) : - 400 000 €
• Variation du BFR (réduction) : + 1 000 000 €
• Investissements (CAPEX) : - 6 000 000 €

Le Free Cash Flow obtenu est de 17 400 000 €. En appliquant un taux de rendement (r) de 15 % et un taux de croissance (g) de 7 %, la valeur de l’entreprise est estimée à 217,5 millions d’euros, soit environ 14,50 € par action si l'entreprise a 15 millions d'actions.

Le modèle DCF présente certaines limites. Par exemple, si le taux de croissance (g) dépasse le taux de rendement (r) ou si les deux sont trop proches, la valorisation devient peu réaliste. Le choix des taux r et g reste subjectif et peut significativement influencer le résultat. Néanmoins, le DCF reste une méthode fiable, notamment pour valoriser des entreprises qui ne distribuent pas de dividendes, tout en offrant une estimation plus précise que le Dividend Discount Model (DDM).